周三（12月27日）油价自6月以来已上涨了30%，石油市场的多头终于如愿以偿迎来了油市的旺季。全球经济增长强劲而同步，最终使石油需求继续超过历史标准。

在供应方面，OPEC减产协议的遵守率很高，委内瑞拉的石油产量逐月大幅下滑，包括伊拉克、尼日利亚和利比亚在内的其他国家在未来一年可能出现动荡。过去6个月，北海的断电和飓风意外地收紧了市场，支持了OPEC自2014年以来为重新平衡市场所做的长期努力。

 这些基本因素以及OPEC产油国保持产量的意愿，使过剩的石油库存在新年到来时减少了一半。因此，投资者正准备迎接油价牛市反弹，如果一旦出现基本面令人失望的情况，石油市场很容易出现大幅 这也是部分分析师在明年保持看跌姿态的几个原因之一，预计布伦特原油价格将平均达到55美元/桶。

 有两个要点需要注意。首先，上述支持可能无法持续。尽管巴克莱大宗商品研究的经济学家预计2018年经济不会衰退，但他们确实预计油价增长会放缓，这将对大宗商品需求造成不成比例的压力。

 并不是所有产油国都包括在OPEC与非OPEC的减产协议中。利比亚和尼日利亚的产出虽然脆弱，但尽管存在着很高的生产风险，仍有可能增加10%至20%。加拿大的原油产量正在恢复，预计明后两年的供应都会增加。巴西的情况也是如此，该国新的石油供应正在迅速增加。需求增长也会有很大的差异，尤其是油价较今年上涨更高的话。

 其次，过去一年的情况表明，价格是由库存的速度和方向决定的。巴克莱大宗商品研究的余额表明，明年平均会恢复贸易顺差。

 油市需要进一步紧缩

 预计需求将达到160万桶/日的历史高增长。然而，这一数字远远超过了大约50万桶/日的非OPEC石油供应，美国至少供应120万桶/日，以及其他一些数量，都抵消了这一数字。显然，在2018年的一些时候，市场将出现小幅亏损，但要维持明年全年的价格水平，市场必须进一步紧缩，而不是所谓的收支平衡。

 市场的平衡和价格的观点存在许多风险。首先，从不利的方面看，OPEC与非OPEC成员国之间的合作宣言可能导致石油供应量增加至多100万桶/日。巴克莱的观点一直是，该交易是一种信号机制。

 生产者、消费者和市场参与者从产油国产出的确定性中获益。因此，预计交易会继续延期，尽管形式上允许更高的产出。有分析师认为，这是一种战略，可能成功地使产油国继续处于有利地位。

 供应和需求的敏感性

 另一个风险是供应和需求的敏感性。由于沙特阿拉伯的预算达到了接近700亿美元，甚至还不包括正在进行的预算外军事开支和经济改革，利雅得必须提高物价。但在不刺激结构性需求变化和威胁长期市场份额的情况下，价格就不会显著上升。也许现在这不是一个迫切需要关注的问题，但它将变得越来越紧迫。

 最后的风险与美国的供应有关。股东们希望看到美国勘探和生产行业专注于资本纪律。分析师对此仍然持怀疑态度：资本纪律并不等于紧缩。除了极少数例外，支出通常超过营业现金流。在过去7年中，中小型公司和大型公司的平均现金流分别为117%和160%。

 巴克莱的油田服务团队最近公布了第33版的支出调查，该报告指出，预计北美地区的支出将在当前油价上增加20%以上，而钻机数量将在明年进一步增加9%。这些生产商，以及各大石油公司和私营企业，将继续利好油价增长。

 因此，新的一年的决议是明确的:美国石油生产商承诺紧缩产量，而OPEC计划继续减少过剩的库存。但最近较高的价格环境使实现这些目标变得更加困难，并将市场推向动荡的一年。