市场正在发力押注油价走高。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五数据显示，截至1月31日当周，对冲基金和其他投资者已经将原油净多头合约推高至历史最高水平。分析认为，市场的乐观情绪主要是受OPEC减产协议达成和落实的积极消息影响，此外，在美国通胀预期下，一些基金也大举投资石油。

 市场仍在密切关注OPEC减产协议的执行效果和北美页岩气复苏的情况，2月OPEC月报将确认减产情况，被视为油价的关键节点。此外，有分析指出，投资者须警惕生产商空头持仓增加引发的风险，以及2017年可能发生的黑天鹅事件带来的利空。

 多头看好减产协议

 据路透社报道，截至1月31日，对冲基金和其他资金经理所持三个主要布伦特和西德克萨斯中质油(WTI)期货和期权合约净多头合约创下最高水平，规模相当于8.85亿桶原油，以现价计的名义价值为480亿美元。

 报道指出，仅在截至1月31日的七天内，基金就额外加码了相当于4,100万桶的净多仓。目前多仓和空仓之比约9:1，而这一比率在2016年11月中期OPEC减产协议未达成前为2:1.

 多头仓位增至纪录高位的原因主要是OPEC减产协议的达成。2016年11月，石油输出国组织(OPEC)与非OPEC产油国达成减产协议，同意每日减产180万桶，这被视为具有里程碑意义的事件。

 隆众资讯原油分析师李彦对21世纪经济报道分析称，自年初开始执行以来，大部分产油国减产的消息较为积极，沙特甚至表态将比配额减产更多，这些消息让交易商相信产油国的确是在认真执行减产协议，以缓解石油供应过剩的状况。

 另据《金融时报》分析，由于今年初以来油价相对稳定，一些基金为对冲其他品类的价格变动而交易石油。特朗普减税、去监管和增加基建支出等计划加剧了对通胀的担忧，防物价上涨可能是基金购买石油的另一个原因。

 仓位规模会对未来价格走势有何影响？在李彦看来，多头高位也意味着高风险，正如道路过于拥挤容易发生“踩踏事件”。有时油价的涨势很大程度是投机商在支撑，一旦后市没有达到市场的期待，资金撤出可能更加疯狂，那时油价会面临较大的下行风险。

 上一次净多仓创纪录是在2014年6月，油价紧随其后崩塌。

 “多头仓位创纪录反映了交易心态，说明交易商对后市看好的情绪达到高点，但这并不意味着市场上的利好登峰造极。” 李彦说。

 他指出，2月中旬OPEC发布月报将成为油价的一个关键节点，减产效果将从报告中得到检验。若报告传递的信号依然是积极的，将继续支撑油价；一旦数据与预期差距较大，则可能引起震荡。“不过，我相信数据不会太差，像2014年那样的极端情况发生的可能性很小。”

 中大期货2月8日发布的研究报告指出，近期需持续关注CFTC持仓中生产商空头头寸变化造成的负反馈路径。“美国方面WTI生产商空头继续增加，套保数量增加-钻机数量增加-产量增加的反馈仍将延续，钻机数量快速增加后，产量回升将加速。”

 美页岩油钻井开始双位数增长

 过去一个月油价在50美元每桶左右波动，市场仍将目光锁定在减产协议的落实和美国页岩油的复苏上。

 卡塔尔能源部长萨达(Mohammad bin Saleh al-Sada)2月8日在接受路透社采访时表示，减产协议遵守程度非常高，市场已做出积极反应，库存已开始下降。

 路透社报道称，库存是OPEC决定减产协议是否足以平衡市场的重要观察指标。关于减产协议是否需要在六个月后继续延长，萨达表示要到5月份OPEC开会时才能更好的判断。

 然而同时，美国的库存正在超过预期地增加。美国石油协会(API)2月8日数据显示，截至2月3日当周，美国原油库存激增1420万桶。

 李彦认为，当油价达到沙特等产油国的心理预期后，减产协议能否再积极地执行下去仍是疑问。“OPEC也不希望油价回升过高，目前北美页岩油的产量已经开始复苏，如果油价后期迅速反弹，减产效果则会大打折扣。”

 油田服务公司贝克休斯 (BakerHughes)最新数据显示，2017年1月全球油气井钻机数量为1918台，环比增加146台，其中美国增加49台，加拿大增加93台。上周，美国石油钻井增加17台至583台，为2015年10月份以来的最大增幅。

 “美国原油的产量曾经一度跌到840万桶/日，随着近期油价的水涨船高，目前已经恢复到接近900桶/日。更值得注意的是，钻井数量之前每周是个位数的增长，但最近两周出现双位数的增长，钻井数量的大幅提速意味着后期产量的大幅回升。”李彦对本报称。

 美国能源信息署(EIA)2月7日发布的短期能源展望报告显示，2016年美国原油日均产量为890万桶，今年预计将达900万桶，并预测2018年将达到953万桶/日。

 全球原油需求放缓是市场的另一大担忧。在报告中，EIA将2017年全球原油需求增长预期下调至162万桶/日，2018年则为146万桶/日。

 在李彦看来，2017年将是油价的“过渡”之年而非“全面复苏”之年，油价的“春天”还未到来。油价反弹的机会将在2018年、2019年出现，届时全球原油供应端和需求端才可能被真正改善。

 “2017年油价还面临较大的不确定性，黑天鹅事件发生的可能性无法排除，比如，如果美国和伊朗，或伊朗和沙特的矛盾放大而导致伊朗公开撕毁减产协议，将对油价造成利空。”他说。