库存已经对油价形成明显的压制作用

 A 中国仍是非经合组织消费增长的主要来源

 EIA估计，2014年全球原油及其他液体燃料日均消费量增加了120万桶，至9240万桶。报告预计，2015年和2016年全球原油及其他液体燃料日均消费量均将增加140万桶。2014年全球原油消费占实际GDP比重的增速为2.7%，预计今明两年增速将分别为2.3%和2.6%。

 EIA预计，今明两年非经合组织国家的原油及其他液体燃料日均消费量增幅将分别为80万桶和110万桶，而去年的日均消费量增幅为140万桶。尽管自2014年下半年开始中国经济显示出增长放缓的迹象，但其仍是非经合组织消费增长的主要来源。EIA预计，今明两年中国的日均消费增速将大约为30万桶，低于2014年40万桶的水平。

 2014年，经合组织国家的原油及其他液体燃料日均消费量减少了30万桶，EIA预计，2015年及2016年该组织的日均消费量将分别增加60万桶和30万桶，并于2016年达到4670万桶的日均消费量，创出经合组织国家自2010年以来年度日均消费量的最高水平。报告预计，今明两年美国的日均消费量将分别增加30万桶和20万桶。今年一些欧洲及亚洲经合组织国家的经济摆脱了衰退的困扰并出现回升的势头，进而促使原油消费的增长。而且，今年年初低于以往的温度导致欧洲经合组织国家的日均消费量增加了30万桶。报告预计，明年欧洲经合组织国家的日均消费量将增加10万桶。

 B 非欧佩克国家产量的增长主要得益于前期的投资项目

 根据EIA的估算，2014年，非欧佩克国家的原油及液体燃料日均产量增幅为250万桶，这主要来自于美国国内产量的增加。报告预计，今年非欧佩克国家的液体燃料日均产量将增加120万桶，而明年的日均产量将减少40万桶，这将是自2008年以来首次年度产量出现下降的局面。今年非欧佩克国家产量的增长主要得益于前期的投资项目，而这些项目是在自2014年年中油价持续下跌之前就完工的。明年非欧佩克国家产量的下降主要是由于美国陆地及北海产量的减少。

 报告预计，今明两年加拿大的原油日均产量增幅均为10万桶。持续的低油价导致此前计划于今明两年投入生产的项目被延后或取消掉，包括壳牌于今年10月取消的日产8万桶的卡蒙Creek项目。然而，其他一些项目仍准备按计划执行，包括阿联酋皇家石油控股集团及Cenovus能源公司的油砂项目，它们都预计将在2016年年底投产。

 11月，由于非计划性检修导致的非欧佩克国家日均供应损失量大致为70万桶，较上个月的损失量小幅上升10万桶。11月初，来自于部分工会的巴西石油工人开始罢工并持续超过3个星期，进而导致约10万桶日均产量减少。11月23日，巴西石油公司宣布与绝大多数的罢工工会达成协议，随后产量恢复正常。

 C 欧佩克生产国将延续低油价环境下捍卫市场份额的政策

 在12月4日的会议之后，欧佩克成员国发表声明称，他们将继续密切关注未来几个月市场的发展态势，这表明以沙特为主导的欧佩克生产国将延续他们在低油价环境下捍卫市场份额的政策。EIA预计，11月，欧佩克的日均产量为3140万桶，同比增加130万桶，这部分增量主要来自于沙特及伊拉克。

 另外，尽管印度尼西亚已经是原油的净进口国，但在12月4日的会议中，欧佩克组织成员国一致投票同意将其重新吸纳为该组织的成员。在印度尼西亚成为原油的净进口国之后，欧佩克组织于2009年暂停了其会员资格。在2016年1月开始的短期能源展望报告中，EIA将会把印度尼西亚的产量包括在欧佩克的总产量中，并对历史数据进行同步调整。

 根据EIA的估算，2014年欧佩克成员国的原油日均产量为3010万桶。EIA预计，2015年欧佩克成员国的原油日均产量将增加90万桶，增量主要来自于伊拉克。明年该组织的日均产量将增加30万桶。如果针对伊朗石油部门的国际性制裁取消的话，那么，该国的产量将随之增加。根据今年7月14日联合国安理会五个常任理事国及德国（P5+1）与伊朗达成的联合全面行动计划（JCPOA），只有当伊朗履行关键承诺并通过国际原子能机构（IAEA）的验收之后，制裁措施才能得以解除。

 尽管制裁取消的时间仍存在不确定性，但EIA仍假设明年二季度的时候会实施，从而为增加产量扫清了障碍。因此，EIA预计，明年伊朗的原油日均产量将增加超过20万桶，在明年年底的时候，日均产量有望达到近330万桶。

 伊拉克的原油产量达到历史高点，11月，该国的原油日均产量预计为450万桶，较今年上半年的380万桶日均产量增加了近70万桶。伊拉克南部地区陆地抽提和存储设施的扩建以及北部库尔德斯坦地区输油管道容量的增加都有助于伊拉克国内产量的上升，并且，在市场中交易的巴士拉轻质和重质原油的质量均得到了提升。原本伊拉克政府用于满足国际石油公司在南部地区开采的预算出现了紧缩，进而导致明年伊拉克的原油日均产量增幅将放缓。与此同时，库尔德斯坦地区也将经历预算紧缩，并促使明年原油供应增幅的下降。

 根据EIA的估算，2014年欧佩克成员国的非原油液体燃料的日均产量为630万桶。预计今明两年非原油液体燃料的日均产量增幅将分别为20万桶和30万桶，这部分增量主要来自于伊朗及卡塔尔。

 今年11月，欧佩克国家由于非计划性检修导致的原油日均供应损失量大致为270万桶，较上个月的损失量减少20万桶。10月，伊拉克南部巴士拉港湾的恶劣天气导致超过20万桶日均产量的损失，这部分产量于11月得以恢复。并且，在10月短暂恢复运营之后，11月初，利比亚Zueitina石油出口港口再次关闭，这部分抵消了伊拉克原油复产的数量。另外，在横跨科威特及沙特两国中立区的沃拉夫和吉域油田的日均产量继续减少了近50万桶。

 EIA预计，2015年及2016年，欧佩克的原油日均剩余产能分别为150万桶和200万桶，2014年的日均剩余产能为200万桶。EIA预计，伊朗的原油日均产能为360万桶，较其目前的日均产量水平高80万桶。现阶段EIA将这80万桶归类于日均损失量，这主要是因为国际制裁导致其产量受限，进而影响其销售原油的能力。然而，如果明年制裁取消的话，那么，伊朗国内原油产能与产量水平之间的差值将最终被视为剩余产能。

 通常情况下，剩余产能是一个衡量原油市场现状的典型指标，当日均剩余产能低于250万桶的时候，原油市场将处于相对偏紧的局面。然而，现在及未来全球原油库存的累积会导致2016年较低的剩余产能对油价的影响力减弱。

 根据EIA的估算，2014年年底，经合组织国家的原油商业库存为27亿桶，这大致相当于当期59天的消费量。报告预计，到2015年年底，经合组织国家的原油库存将上升至29.8亿桶，到明年年底的时候上升至30.3亿桶。

 D 全球原油市场将面临非常多的不确定性

 11月，布伦特原油现货均价较10月下降4美元/桶，至44美元/桶，这主要是受到全球原油供应持续高于产量的拖累。不断累积的全球液体燃料库存已经对油价形成明显的压制作用。今年前三个季度，全球日均库存增加了近180万桶，而去年同期仅为50万桶。今年四季度全球液体燃料的日均库存增幅预计将放缓至140万桶，并于明年进一步放缓至60万桶。

 11月，WTI原油现货均价为42美元/桶，较10月低4美元/桶。尽管在季节性检修之后炼厂的原油投料有所提升，但11月奥克拉荷马州库欣地区的原油库存仍在增加。

 EIA预计，今明两年布伦特原油的均价将分别为53美元/桶和56美元/桶，前者较上个月的预测值低1美元/桶，后者与上个月预测值保持一致。另外，今明两年，WTI的均价将较布伦特分别低4美元/桶和5美元/桶。

 由于原油市场正朝着平衡点靠近，EIA的预测存在非常大的不确定性。在未来价格发现的时期内，油价的波动性可能进一步走高。进入2016年，全球原油市场将面临非常多的不确定性，包括伊朗原油重返全球市场的步伐及数量、全球原油消费量增幅的力度以及非欧佩克国家对低油价的反映。

 现有的期货和期权合约价值预示着未来油价存在很大的不确定性。截至2015年12月3日的前5天时间，2016年3月到期的WTI期货平均价格为44美元/桶，其隐含波动率为42%。在95%的置信区间下，WTI原油在明年3月的月均价下限和上限分别为30美元/桶和63美元/桶。随着时间的推移，在95%的置信区间下市场预期的变动幅度明显增大，对于2016年12月份合约而言，其均价下限和上限分别为26美元/桶和90美元/桶。去年的这个时候，WTI的2015年3月到期的合约平均价格为67美元/桶，隐含波动率为32%，其95%的置信区间下沿和上沿分别是51美元/桶和89美元/桶。