暴跌之后，供求基本面已不能继续成为行情演变的主角

A 历史走势与技术分析

原油素称“商品之王”，作为大宗商品的龙头品种，其后市走势值得金融市场各方重视。诚然，当前处于历史低位的油价对全球经济增长有诸如“降低成本”和“变相减税”的作用，但凡事均有限度，当油价跌得“过分低”，或者处于“深低区间”时间持续太长，低油价就会通过预期引导来加大通缩压力，给世界各国实体经济发展和政府的货币政策实施带来影响。

从历史走势来看，油价大周期上的拐点对全球经济具有非常鲜明的指引意义，2008年的历史高位带来了全球性金融危机，也许今年从下往上的拐点也会有同样的意义，但前提是这个拐点会在今年年内出现。从目前全球宏观经济形势来看，美国应该是世界主要经济体复苏道路上的龙头，但其他主要经济体目前应该说都面临着较大的压力，若油价指标能够尽快提供“正能量”，很明显多数国家最盼望的达到高于当前实际状况的通胀目标将会加速实现。

从技术分析的角度来看，如果连接1998年低点以及2008年金融危机期间低点至今，会形成一条跨越17年的趋势上行线，测度下来延伸至当前的支撑点位应该在47美元/桶左右，而1月底跌破45美元/桶后已经出现了报复性的反弹，这样有理由去相信这条趋势线目前依然可以发挥技术上的支撑作用。

B 交易员的判断

如今投资者感兴趣的问题就是：1月底的43.58美元/桶到底是不是大周期上的拐点？让我们看看华尔街原油顶级交易员对于2015年国际油价走势的判断。

能源投资信息日报的专栏作家Phil Flynn认为，1月的43.58美元/桶基本确定是大级别意义上的上行拐点，2015年年末将出现今年油价的高点，约在74美元/桶左右，整体运行区间将较年初大幅提升。Phil专注于国际能源市场的交易与研究，已连续多年为机构投资者、个人投资者提供实时最新的投资及风险管理建议，侧重于全球石油、汽油及其他能源品种。

全球知名企业发展咨询公司Frost & Sullivan的石油及天然气产业首席咨询师Carl Larry同样认为，43.58美元/桶已经是大底，但是近期美国炼厂出现的罢工活动导致他对短期看法进行了修正。对于2015年接下来的走势，Carl Larry认为最高将会测试70美元/桶的压力，而全年的交易重心会在60美元/桶附近。

《Brooks交易法则》一书的作者，职业交易员Al Brooks更多是从纯交易角度思考，他认为目前油价仍然有跌破43.58美元/桶的可能，市场上依然充斥着不断的卖盘。熊市末段的卖盘力量往往来自“抄底”失败的止损盘，当“抄底者”不再愿意止损，信心坚定的程度大大增加之后，市场也许就真的见底了。不过，Brooks认为即便跌破43.58/桶，再度大幅下跌的空间其实也很有限，首先是卖盘在创出新低后会选择逐步止盈兑现利润，而买盘则在更低的价位上卷土重来。在基本面发生比较实质性的变化之前，更多的买方卖方都会更多进行买低卖高的波段操作，因此在接下来的数月里，油价将演绎区间行情。这个区间的大致范围就是，下轨大约在43.58美元/桶或略低一些，上轨就会在12月的交易区间下轨60美元/桶附近，而类似1月底的市场跌破下轨后短时间内出现急剧拉升的行情还会出现。

同时担任Gramza资本管理公司和DMG投资咨询公司总裁的Dan Gramza认为，需要梳理石油市场在43.58美元/桶后出现的变化，钻井数量下降，油价大幅下跌后部分钻井迫于成本停工并不意外。或许当前是有条件获得资本支持石油公司进行兼并收购的良好时机。至于Carl Larry提到的炼厂罢工，Gramza认为这将影响全美10%的炼油产能。目前国际油价在暴跌之后，供求基本面已经出现了潜移默化的变动，供过于求并不能在2015年继续成为行情演变的主角。当前油价基本找不到继续抛空的理由，但做多时机仍需等待，除非你对风险的承受能力极强。对于接下来一年的油价走势，Gramza判断高低区间会在40—80美元/桶。

C 不同的看法

CNN Money1999年最佳书籍《Greed is Good》的作者，前场内交易员，现Capitalistpig对冲基金管理合伙人Jonathan Hoenig的答案则比较标新立异，他认为国际油价是否已经见底不重要，重要的是相反心理，只要绝大多数人认为已经见底，那么43.58美元/桶将不会是大级别意义上的低点。除此之外，他还认为油价在接下来至少4年的时间里会“无明显趋势”运行，周期差不多是油价下跌前持续牛市的8年时间的一半。这其中绝不缺乏可交易的反弹与破位，但2020年之后才有希望看到涨幅超100%的趋势性行情。

总之，我们可以看到，在判断国际油价后市时，交易员关注的因素已经发生了明显的变化，而且总体观点应该说对于后市是积极的，但短期打破平衡的契机尚未出现。除此之外，投资者还需要关注商品与股票、债券、外汇等资产的相关性，2014年上半年商品整体反弹即受益于各大类资产之间相关性降低。