12月国内石油表观需求增长较上月有所恢复，但依旧低速增长12月国内石油表观需求增长走出泥潭，从上月的-4.9%回升至-1.9%，结合库存因素，真实需求预计在2%左右的同比增长。相比年中4%左右的同比增速，年末国内石油需求有所下降，维持低速增长态势，这也得到同期宏观经济数据走势的验证。12月份国内工业增加值同比增速跌破10%至9.7%，乙烯产量增速也下滑至15.1%，主要的行业指标显示年末国内需求同比低速增长。

年末原油进口上升，主要受原油加工量上行推动12月份原油进口较上月上升14%，这主要由于国内炼厂完成后半年检修开始全面复工的原因，我们看到同期原油加工量环比增长了4%。同时，2014年初即将上线的新炼厂也激发了原油进口需求。尽管青岛、舟山等地均有进口增加迹象，但目前来看并未出现大规模战略石油储备注油。

从数据来看，11-12月社会原油总库存补库180万桶，属正常波动区间。

2014年国内需求低速增长，战略石油储备注油可能助推原油进口2014年中国依旧是非OECD需求增长的主要动力。由于能源替代开始普及，预计依旧维持在4%低速增长，而中金公司宏观组也预测2014年国内GDP增速为7.6%，略低于2013年7.7%。由全国范围内的雾霾带来的环保压力，使得中国在交通运输领域加速推进清洁能源对传统能源的替代，例如方兴未艾的天然气汽车。据测算，CNG/LNG公交车与LNG重卡在2013年保有量达到59万辆，同比增长23%，这对柴油在交通运输行业的消费造成相当可观的替代，替代量有34万桶/天，占国内油品总需求3%。因此我们看到2013年在交通运输行业扭转颓势的时候，柴油消费却一直低迷不振。

另外，战略石油储备的潜在注油需求有可能对我们的预测带来进一步上行风险。战略石油储备二期，除了已完工的独山子和兰州项目，仍有约1.3亿桶的储油项目被推迟到2014年完工。如果按照过去经验（平均在完工后半年内完成注油），有望额外增加大约24万桶/天的注油需求，这将可能助推原油进口，预计上升4%至580万桶/天。

2014年成品油出口量有望增加，压制亚洲炼油毛利因为产能扩张超过需求的回升，国内成品油市场供应过剩继续，成品油出口的压力增加。我们预期中国成品油出口量的增加，将继续压制亚洲炼油毛利。