周四因市场对于全球公共卫生事件对全球经济负面影响的担忧情绪回升，美原油自一个月高点回落。随着市场仍在评估不确定性因素对于经济前景的影响，短时间市场的焦点将转向OPEC动向。

 此前沙特提议额外减产60万桶/日以应对当前的风险，并且在2月提前召开OPEC会议，但是俄罗斯表示反对，这使得会议未能提前召开，但是俄罗斯方面表示，将会在3月会议上讨论减产60万桶/日的问题，这令市场预期OPEC+最终将达成一致，这是近期油价反弹的重要因素。

 但惠誉宏观研究(Fitch Solutions Macro Research)的趋势报告显示，OPEC的进一步行动无助于遏制石油市场的看跌情绪。该机构认为，仍有四大因素限制OPEC减产的作用。

 短时间美原油在一个月高点收出十字星，警惕这是一个明显看空的信号，短线或测试此前密集成交点位52.30美元一线。

 市场对于供应中断引发的产量下降反应清淡

 惠誉宏观研究认为，随着全球公共卫生事件对于经济的影响扩大，OPEC极有可能将减产措施延长至3月之后，且进一步减产的可能性越来越大。

 但该机构表示：“我们认为，OPEC的进一步行动将无助于遏制市场的看跌情绪，利比亚近期的产量中断(近100万桶/日)并没有给油价带来实质性的提振说明了这一点。”

 此外，惠誉宏观研究还指出，伊拉克的动荡局势仍在加剧，并且可能波及上游和出口设施，增加供应中断的可能性，但是也未对油价构成明显的支撑。

 部分国家迟迟未履行减产义务也增加了减产难度

 “OPEC通过供应管理来稳定油价的努力，将面临需求下降的持续阻力。OPEC+在2019年12月已经实现了减产190万桶/日，高于其2020年开始实施的170万桶/日的减产目标，但是考虑到价格下行的压力，OPEC可能仍需要进一步的减产。此外，我们注意到，对于遵守OPEC+协议，每一个产油国的执行情况有很大不同，这实际上也增加了减产的难度。”

 尽管OPEC原油产量不断的下滑，目前已经跌至了10年最低水平，但是主要是依靠沙特和阿联酋的大力减产，同时近期利比亚产量的大幅下滑也是OPEC得以维持较高减产执行率的原因。

 在2019年12月沙特产量为983万桶/日，当时其产量上限为1031万桶/日，减产执行率为200%。同时从2020年1月起新一轮减产实施，且沙特承诺自愿额外减产40万桶/日，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹在1月表示，沙特1月及2月原油产量将为974.4万桶/日，产量进一步下滑。

 但是相比较而言，其他国家的减产积极性则相对较弱，尽管在1月产量出现下滑，但是尼日利亚仍高出减产上限10万桶/日，而最近一直处于国内政治动乱的伊拉克在1月的减产执行度仍仅有95%，依然未达到要求的水平。

 可以减产的空间有限

 除此之外，惠誉宏观研究认为，虽然OPEC+将继续限制其产量，但是由于委内瑞拉和伊朗产量稳定在低位，这将限制OPEC+进一步减产的空间。

 在2018年伊朗遭遇制裁前，该国的原油产量为350万桶/日，出口为250万桶/日，但是目前出口已经几乎为0。而委内瑞拉在遭遇国内政治经济危机之前产量也高于250万桶/日，但是目前产量稳定在80万桶/日附近，且随着近期美国可能再次实施制裁而进一步减少三分之一的产量。

 惠誉宏观研究预测，到2020年末伊朗和委内瑞拉日产量至多下降18.5万桶/日。虽然制裁不太可能取消，但两国出口和产量进一步下滑的空间很小。

 该机构还警告称，如果没有OPEC进一步减产的充分抵消，非OPEC国家的供应将推动今年全球石油供应净增长约150万桶/日，超过全球石油消费的增长。

 受全球公共卫生事件的影响，全球的原油需求出现了损害，此前三大能源机构对于2020年的需求预期介于90万桶/日至110万桶/日，均不及150万桶/日的产量增长。

 能源资讯机构Rystad Energy表示，预计今年第一季度生产商的库存将增加70万桶/日，此前该机构的估计是第一季度或多或少保持平衡，至多10万桶/日的盈余；

 Rystad Energy表示，除非产量进一步减少，否则第二季度可能导致增加130万桶/日的石油库存。这意味着，即使在第二季度OPEC+实施60万桶/日的减产，仍会有70万桶/天的供应过剩。

 美国页岩油产量2020年仍将保持稳健上涨的势头

 市场目前的共识是在2020年美国页岩油仍是OPEC+减产的最大阻碍。

 惠誉宏观经济研究表示，尽管美国页岩油气产量增长急剧减速，但仍将保持正值，预计，到2020年，原油、凝析油和天然气凝析油的供应量将再增加110万桶/日。

 受制于油价低迷，中小页岩油公司在2019年纷纷倒闭，同时缺乏足够的融资渠道进一步限制了页岩油扩张，自2018年末以来美国的原油钻井数呈现持续下滑的状态，2019年末美国原油产量较之2018年同期增加110万桶/日，低于2018年末较2017年末增加200万桶/日的水平。

 尽管如此，美国的原油产量依然客观。

 惠誉宏观研究还认为，随着美国输油管道扩容、石油资本支出下降的放缓，预计2019年的增长低迷不会在2020年重演。此外，包括挪威、圭亚那和巴西在内的其他非OPEC国家也出现强劲增长。这些新增的项目中有许多将会提前交付，并在今年头几个月逐渐实现产量的增加，这也将进一步抵消OPEC减产的努力。