截至11月25日，美国联邦债务总额高达近23.07万亿美元。而在2016年11月时，当时的数据为19.8万亿美元。在三年间，美国联邦债务总额大幅增加了约3.27万亿美元。“新债王”Jeff Gundlach曾警告，2018年美国的债务规模已经超过了名义GDP，意味着如果不是债务增长，美国2018年的经济会是负增长。这一观点也为我们揭开了美国经济在过去半个多世纪以来，高度依赖债务而运转的模式。

 这就意味着，一旦美国向全球兜售美债的模式不可持续，美国的债务经济循环或也将戛然而止。无独有偶，这样的景象或正在发生。过去数月，全球主要货币当局和央行买家一直呈现出净卖出美债的状态。自2018年以来，至少23个美海外债权人不同程度地减持了美债。例如，根据美国财政部最近一次国际资本流动报告（数据延后两个月惯例），美债的海外持有者在9月呈现出美债的净卖出状态，净卖出343亿美元。

 与此同时，日本、英国、法国、德国、澳大利亚等美国经济的多个传统盟友也几乎在同一时间开始大幅抛售美债。比如，英国9月减持了37亿美元，法国减持了19亿美元，德国减持了16亿美元。而日本则抛售了289亿美元美债，彭博社称，这是日本有史以来最大的月度削减美国国债储备的行动。分析认为，日本经济或正发出减持美债的信号。进而，美债最大做空者也伴随日本史上最大规模的抛售，而浮出水面。

 日本在9月开始有史以来最大的月度抛售

 而这背后，恰恰说明，美国经济的多个传统盟友开启了重新审视美债这一美元核心资产地位的阶段，它们对美元的信任程度也在大打折扣。这就意味着，美国国债面向全球主要买家发行或正在进入一个“无市”的趋势之中。

 值得一提的是，中国（内地）9月减持11亿美元美债，而从去年6月至今年9月间，中国（内地）共减持了约911亿美元的美债。过去7个月中，中国有6个月抛售美国国债，并创下自2017年5月（29个月）以来，持有美债的最低水平。目前持有1.1024万亿美元美债。

 这进一步说明，全球主要货币当局， 以及主要经济体都开始了抛售美债潮。而就在中国大幅抛售近千亿美债的进程中，我们注意到，美国一些行业的债务风险也正在加剧，与美债抛售潮类似，一些行业的债务模式也并不可持续了。数据显示，美国70%左右的经济增长是由债务消费驱动的。

 其中，美国页岩油领域就非常明显。数据显示，页岩油公司的背后基本都是一些投资性质的公司，他们往往把公司业务做大后会通过出售来变现，尽管近一年多来，油价出现反弹以及抑制支出的承诺，但自原油价格暴跌以来，Haynes和Boone（律师事务所）共记录了405起破产案，高企的债务问题更将成为页岩油商的一个枷锁。

 而事情的新进展是，据Zerohedge11月24日报道，Haynes和Boone说，从2019年到第三季度，就已有32个石油和天然气钻探公司申请破产。雪上加霜的是，而自9月底以来，美国一大批其他石油和天然气钻探商都申请破产，包括上周一的天然气生产商Approach Resources。自2015年初以来，这已使石油和天然气钻探公司的破产申请总数超过200。其他的钻探公司，例如切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy），正在争夺在申请破产。

 外媒称，切萨皮克（Chesapeake）公司近年一直在烧钱,为了养活现金烧钱的机器，它已经借了很多钱，多年来一直负债累累，出售资产以筹集现金并继续钻探一天。但是它的债务仍然接近100亿美元。该公司股价在最近一个交易日收于59美分。而这仅仅是美国页岩企业陷入债务困境的冰山一角。

 标普美国高收益企业不良债券指数跟踪的债券交易收益率至少要比同等美国国债收益率高出10个百分点（“期权调整后的价差”为1,000个基点）。在该指数的182个成分中，许多是能源债券。自2018年11月以来，该指数暴跌了28％（如下图）。

 这些迹象进一步佐证了，BWC中文网百家号多次指出的，美国页岩油隐藏的庞氏金融骗局或正在被揭开。事实上，近年靠债务资本推动的页岩技术对于美国能源出口支撑并不可持续。要知道，真正以开采石油为目的的页岩企业目前还远没有过高的利润空间。毕竟在人类探寻能源进程中，页岩技术目前是一项高成本的课题。页岩工业从30级到60级到70级，这需要更多的管道、水、沙子、水力压裂化学品，还有不计其数的金钱。

 另据卡利尼什能源顾问公司分析，到2023年，美国将有2400亿美元的长期与能源生产有关的债务到期，而其中至少约90%与页岩油有关，其中相当一部分2019年底到期。而上述这都还是到期债务，而不是全部债务。分析师称，最终美国页岩油业或需要付出90亿桶页岩油的产能来还清全部的债务，这几乎相当于10年来的产能。

 再结合前面提及的美国页岩企业陷入的破产潮，不难发现，美国页岩领域的债务运转模式或正在终结。而我们知道，美国原油产能超过沙特与俄罗斯都是由页岩企业高产而推动的，显然，这样一来，美国的大规模能源出口计划似乎也将因为页岩企业的没落而不可持续。

 不仅如此，俄罗斯方面近期则对于美国无视页岩油气生产对环境的影响，称这是“野蛮”过程。“如今，页岩油生产和页岩气的技术无疑是……野蛮的。”“这些技术破坏了环境。”受开采过程影响的地区通常处于“不稳定的境地”。

 也就是说，无论从债务角度，还是环境角度，美国页岩油似乎都在与良性循环背道而驰。Zerohedge报道称，相信美国页岩行业不断炒作的投资者现在正在与现实作斗争-他们的钱被埋在了地下，已经消失了。

 分析认为，与美国页岩企业靠债务堆积生产运营陷入困境的景象类似，美国的债务经济模式或陷入无法持续的恶性循环之中。而通过本文前面提及的全球多个主要货币当局正在掀起的美债抛售潮，就进一步说明了问题。