债券市场是资本市场的重要组成部分，但目前交易所债券市场发展相 对滞后，监管体制机制不健全，市场基础薄弱。专家建议，下一步要加强监管协调和统筹规划，建设高质量交易所债券市场，进一步提升服务功能，更好支持实体经济和国家战略。同时，打好风险防控攻坚战，维护债券市场良好秩序。

 银行间市场的有益补充

 自2015年证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》以来，交易所公司债发行市场规模迅速增长。

 Wind数据显示，从2007年发布旧版《公司债券发行试点办法》到2014年，共发行1472只公司债，发行量为8744亿元。而在《管理办法》实施后的2015年，就有1527只公司债发行，发行总额超过1万亿元，达到10390亿元；在2016年有2691只公司债发行，发行总额达到27812亿元。虽然2017年的发行量有所减少，只有1200只公司债发行，但发行总额也达到11019亿元。

 东北证券固定收益大金融首席研究员李勇认为，从整体定位来看，交易所市场在债券市场中属于银行间市场的有益补充，是公司企业融资的主要平台。

 李勇表示，近几年来，交易所债券市场积极进行市场化改革，公司债发行流程得以简化，实现了金融机构对于实体经济的输血以及融资作用。大力发展资产证券化、PPP以及熊猫债等创新业务，创造价值余量的同时盘活了企业的存量；完善回购、支持地方政府债发展，积极拓宽交易所市场的业务范围；建立健全各种规范制度，在简政放权的同时，加大力度审查，做到外松内紧，真正起到服务实体经济的作用。

 “不过，国内债券市场以银行间市场为主导的格局短时间内不会发生变化。”新时代证券首席经济学家潘向东认为，从交易所市场自身发展和服务实体经济的角度，一方面应加强与银行间市场的互联互通，努力降低债券市场分割的程度；另一方面可以在发行制度上不断变革，在产品创新上不断推进，弥补银行间市场在投融资功能上的不完备之处。

 构建完整统一的债券市场

 “从目前情况来看，交易所债券市场仍然存在规模偏小、流动性相对不足、转托管效率偏低等问题，产品创新和制度改革也有待进一步推进。”潘向东表示。

 李勇认为，在交易制度方面，公司债券的流通和转让只有上市这一条路。但是，交易所的上市规定又非常严格，存在许多限制条款，因此，绝大多数公司债券无法流通和转让。我国债券二级市场由银行间债券市场和交易所债券市场构成，目前银行间债券市场与交易所市场还是两个分割程度较高的市场，两个市场的参与者类型、交易方式、结算制度等都有较大差异，严重制约了债券市场的整体效率。

 因此，有业内人士建议，要进一步提高市场流动性，降低发行人财务成本；做大做强债券基金规模，有效引导个人债券投资者通过投资债券基金等形式投资债券市场，提高交易所债券市场的活跃程度；允许低评级公司发行债券，适当发展高收益债券市场，帮助低评级中小企业解决融资困难，加快形成收益与风险相对应的多层次的交易所债券市场。

 为进一步规范发展交易所债券市场，潘向东建议，加强与银行间市场的联系，共同构建一个完整统一的债券市场；立足于促进投融资的基本功能，在制度建设上与时俱进，不断探索如何更好地服务发行企业和投资者；做好持续性监管，创造一个更加规范公平的市场环境。

 潘向东进一步表示，在市场监管与制度规范方面，一是持续跟踪债市杠杆水平，防范违规加杠杆的市场行为；二是加强对市场中介机构的指引，提升机构整体的合规意识和风控水平；三是对违法违规行为进行严厉处置；四是持续监控市场整体信用风险和流动性风险，对违约事件及时妥善处置。

 除此之外，李勇认为，要扩大开放，引入多元化投资主体；建立以市场化为主导的风险化解机制；强化投资者利益保护，推动出台专门的证券投资者保护立法。

 提升服务实体经济的能力

 业内人士表示，近年来，证监会深入贯彻落实中央关于发展并规范债券市场、提高直接融资比重的战略部署，始终坚持以市场化、法治化、国际化为导向，不断深化对债券市场发展规律的认识，不断加强交易所债券市场基础建设，着力抓重点、补短板、强弱项，健全体制机制，优化功能结构，加强风险防范，提高监管效能，坚持依法全面从严监管，持续提升交易所债券市场服务实体经济发展能力，服务供给侧结构性改革取得初步成效。

 李勇表示，作为我国多层次资本市场的重要组成部分，债券市场的发展是直接融资渠道的完善，有利于满足资本市场上供求双方多层次化的要求，降低多层次资本市场的风险。此外，债券市场有效拓宽了多层次资本市场的资金来源。债券市场的体量庞大，为金融中介部门提供了有效的融资渠道。

 为了更好地支持实体经济和国家战略，潘向东认为，交易所债券市场一是要继续推进发行制度改革，促使符合经济转型和国家战略需要的企业获得直接融资带来的便利；二是要不断坚持产品创新，促使交易所市场符合新时代下投融资形势变化的需要；三是研究扩大对外开放渠道，吸引更多海外资本流入以支持国内实体经济发展。

 对于具体如何提升交易所债券市场的服务技能，李勇认为，要大力发展绿色公司债券模式，支持脱贫攻坚。贫困地区企业发行公司债券和资产支持证券，变“政府输血”为“市场造血”。服从服务中央关于规范地方政府举债的决策部署，开“前门”，堵“后门”，支持地方政府到交易所市场发行债券，扩大地方政府发债渠道。积极推动对外开放，推出“熊猫公司”债券试点，助力“一带一路”建设。