2013年出现三次“钱荒”，本质上是关键时点流动性的季节性抽紧。我们预计2014年“钱荒”出现的次数会更多，短期资金价格的波动会更加频繁，并对股市、债市的走势造成极大的扰动。

【逻辑分析】

我们预计，在农历春节前，“钱荒”恐再次来临，各期限的利率将再度上扬。基于如下判断：

1.农历春节银行系统增加现金备付；

2.财政存款集中上缴，元旦之后资金利率的跳水是 12月份超过1.2万亿财政存款释放以及外汇占款持续净流入的滞后影响，这部分资金在1月中下旬应会陆续回流；

3.新股发行加速，冲击交易所货币资金面。

2014年，我们预计“钱荒”频率再度增加，新的因素有：

1.利率市场化加速，存款资金波动更加剧烈，商业银行对保持多少比例的超储资金难以把握，在市场情绪紧张时，资金拆出意愿应会显著降低；

2.股市新股的大规模发行。

针对这种情况我们建议：

1.在春节前继续规避资金敏感性的行业(银行、地产)和负债率较高的传统周期性行业。因为利率的上升不仅直接打击估值水平，还会传导至企业的盈利层面。

2.随着新股发行数目的增加，个别新股发行过程中对制度的套利，我们判断小盘股的这一波反弹行情可能提前见顶。

3.我们维持对市场“不破不立”的看法，预计 A 股指数先下后上。我们一直强调的信用事件已经展露苗头。