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| 银行间市场钱荒声四起 央行被指翻脸变“后妈” |
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| 2013-06-28 |
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“央妈”变“后妈”。伴随着银行间市场“钱荒”之声四起，外界用“‘央妈’翻脸变‘后妈’”，比喻央行和大行的关系变化。从昨日央行官网发布的货币政策委员会第二季度例会声明来看，这一打趣并不过分。
声明重申了6月19日国务院常务会议的精神——“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”。声明同时提出，“进一步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用。”
适时适度预调微调
对比一季度和二季度例会声明，除了“用好增量、盘活存量”这一“新措辞”，二季度例会声明与一季度的不同之处至少还有三点值得关注。
其一，强调当前经济金融运行“面临不少困难和挑战”，一季度的说法则是“未来走势仍存在一定不确定性”。
其二，重申继续实施稳健货币政策、保持政策稳定性、连续性的同时，强调“着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调”。这一措辞相较一季度的“增强前瞻性、针对性和灵活性，处理好稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系，维持货币环境的稳定”，差别甚大。
其三，分开论述利率市场化和人民币汇率形成机制改革。声明说，要进一步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用；继续推进人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
而一季度的表述是，“进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
观察人士指出，以上种种紧扣6月19日国务院常务会议的表述。当时的会议确定了八项政策措施，引导信贷资金支持实体经济被列为第一条，其中提到“推进利率市场化改革”。此次会议上，“盘活（货币信贷）存量”一说的提出，令市场闻风丧胆（详见早报6月21日A26-A30版“资金大旱”特别报道）。
“美联储惯用的调控方式”
进入6月，商业银行年中考核、财政存款上缴、所得税缴款等需求高峰、理财产品大规模回表到期、外汇存款增量大降、债市整顿等因素叠加，造成银行间市场流动性持续收紧。上周央行“出手”预期接连落空后，事态进一步升级——6月20日，银行间市场短期利率创出历史新高，几乎三倍于两周前的水平。
以往每当市场资金面紧张时，央行总会及时“出手”，通过降准、降息或定向逆回购等方式释放流动性，平抑市场。在这种情况下，商业银行已习惯于将央行作为资金责无旁贷的最后来源。然而，此番面对商业银行的资金短期紧张局面，央行于6月18日和20日分别发行三个月期央票20亿元，并没有采取大规模逆回购、降低存款准备金率等措施直接向市场大量注入流动性。
6月22日，央行主管主办的《金融时报》发表述评文章说，“钱荒”不期而至，“惯性期待”落空。
该文引述一位不愿署名的业内人士的话称，“前几个月社会融资总量一阵疯涨，央行必然要控制一下新增的速度。而以往央行对信贷的调控多是动用存款准备金率，这次从货币市场着手，通过货币市场来调节信贷，这也是美联储惯用的调控方式，只不过国内从来没有用过。“没有人想到，也没有人适应，大家还一如既往地期待央行宽松资金面，结果就傻眼了。”
上述人士说，央行在流动性管理上不顺应商业银行的要求，而是引导信贷增速缓慢回落，这符合政府稳健货币政策和防范金融风险的政策基调，这种方式有助于在激活存量货币信贷的同时，挤出金融市场的泡沫。
只是“钱放错了地方”
关于前述匿名人士的泡沫一说，新华社昨日发表题为《中国式“钱荒”：不是没钱 而是放错了地方》的述评文章说，由于中国没有利率市场化使得市场中存在监管套利的机会。在中国当前的信贷和融资体系下，国有企业较民营企业在融资上具有先天优势，更容易以较低的成本获得资金，从而使其能通过委托贷款等方式进行套利，由此导致资金的重复计算，进而导致社会融资总量的虚增。
根据两周前央行公布的统计数据，1－5月社会融资规模达到9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元。
与此同时，截至5月末，中国广义货币余额达到104.21万亿元，比上年同期增长15.8%，远高于年初制定的13%的目标。可以说，市场上整体并不缺乏流动性，这与“钱荒”一说形成反差。
不少专家认为，眼下的“钱荒”，实际是一场资金错配导致的结构性资金紧张，不是没有钱，而是钱没有出现在正确的地方。
“大量资金在金融机构的操作下通过杠杆投资和期限错配套取利差（折短买长），资金在各个金融机构间循环往复获取高利润，‘影子银行’大行其道的同时，也使风险不断积聚。”《中国式“钱荒”：不是没钱而是放错了地方》一文说。
国家开发银行研究院副院长曹红辉在接受新华社记者采访时说，资金过多地在金融市场间“空转”，通过影子银行流入地方政府融资平台和民营企业，特别是房产市场，而产业部门的融资渠道长期受到遏制。
中国社科院金融研究所研究员易宪容告诉新华社记者，央行“冷对”“钱荒”，这在很大程度上反映了管理层治理各项金融违规的态度，包括整治违规贷款和理财产品发行等。最终目的是要让商业银行信贷回到支持经济增长的方向上去，把银行把手中的资金用好，让信贷投向更合理，而不是流向存在泡沫、产能过剩的领域。
在6月19日国务院常务会议关于“用好增量、盘活存量”、“合理保持货币总量”的要求下，市场人士多数认为，中央对金融去杠杆、实业去产能过剩的决心已毕现。
“能明显感觉到，对比之前的所作所为，这次央行有意让资金成本往上走，希望资金能够向实体经济方向流动。”民生银行经济学家李志强说。
关于短期资金价格（即短期利率）的走向，《金融时报》说，“根据测算，5月份的超储率水平在1.5%左右，银行体系的可用资金总量并非十分紧缺。随着市场对央行调控方式的适应以及半年效应时点性因素逐渐消散，资金利率有望逐步回落。”
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