2024年一季度，全国固定资产投资（不含农户）约为10万亿元，同比增长4.5%，增速重回“4以上”区间。

 近日发布的《上海财经大学2024年第一季度宏观经济数据分析报告》（以下简称《报告》）指出，今年以来，制造业投资持续提速带动固定资产投资增速明显改善，一季度制造业投资同比增长9.9%，是固定资产投资增速回升的主要贡献力量。

 “高技术产业投资保持强势状态，与一季度我国工业企业利润转正，这两个因素可能是助推一季度制造业投资增速高企的原因。”上海财经大学经济学院副教授李双建在4月21日上海财经大学举行的2024年一季度宏观经济数据分析研讨会上表示。

 从需求端，中银国际证券全球首席经济学家管涛撰文指出，中国是全球制造业大国，部分制造业行业对外需依赖程度较高。今年一季度，全球制造业PMI均升至荣枯线以上，欧美企业补库存推动了我国外需回暖。在此背景下，我国制造业投资和生产维持高增长。“制造业投资受益外需回暖但要注意产能问题。”

 高技术产业投资增速高企、工业企业利润增速转正

 2024年一季度，制造业投资累计同比增长9.9%，分别较2023年全年和2024年前两个月增速快3.4和0.5个百分点。

 值得注意的是，2024年一季度，高技术产业投资同比增长11.4%，高于制造业整体投资1.5个百分点。

 其中，受产业升级、设备更新、绿色转型等政策支持，技术含量较高、附加值较高的高技术制造业投资累计同比增长10.8%，较1-2月加快0.8个百分点，维持高增长态势；一季度高技术服务业投资累计同比增长12.7%，较1-2月上升4.9个百分点。

 “无论是制造业还是服务业，高技术产业是全面发展的。”李双建认为，高技术产业投资保持强势，反映出当前我国制造业投资内部结构在逐步修复，新旧动能正加速进行转换。

 申银万国期货研究所所长薛鹤翔在现场也指出，制造业投资者里高技术产业增速更高，可以理解为新质生产力在发展。

 在高技术产业投资强势之外，李双建指出制造业投资增速高企的另一原因是工业企业利润增速转正：一季度工业企业利润总额约为0.9万亿元，累计同比增速10.2%，自疫情以来首次转正。“工业企业利润增速转正意味着制造业企业资产负债结构将得到一定程度的修复，企业扩大投资意愿将有所改善。”

 《报告》进一步指出，受益于大规模设备更新改造升级等政策效果的持续释放，叠加工业企业利润增速转正的影响，制造业企业生产经营状况不断修复改善，企业投资内生动能逐步增强，对制造业投资具有较好的支撑作用。

 制造业投资增长后劲如何？

 展望二季度，《报告》认为制造业投资增速有望继续维持强韧性，一方面是出口增长会带动制造业企业增加生产能力的投资，使企业更愿意购买新设备、扩大生产规模，从而推动制造业投资增长。

 另一方面，在国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和5000亿元科技创新和技术改造再贷款支持下，新质生产力和大规模设备更新改造将驱动新一轮设备更新周期启动，这将对制造业投资形成一定支撑。

 从制造业产能利用率看，管涛指出，由于制造业投资增长明显快于生产，当季制造业产能利用率降至73.8%，为2020年二季度以来新低，13个制造业行业中有10个行业一季度产能利用率低于本行业疫情前均值。

 考虑到产能利用率存在季节性波动（一季度相对低一些，四季度相对高一些），管涛团队计算出，制造业产能利用率四个季度移动平均值为75.1%，较疫情前均值仍低了1.7个百分点，13个行业中有8个行业的季度移动平均产能利用率低于疫情前均值。

 管涛提示道，由于下游需求弱于生产，一季度工业企业累计产销率同比回落1.0个百分点至94.9%，为2001年2月以来新低。“这有可能影响制造业投资增长的后劲。”