事件：国家发展和改革委员会5月8日发布《石油价格管理办法(试行)》，原油价格由企业参照国际市场价格自主定制；成品油价格区别情况，实行政府指导价或政府定价。国内成品油价格以国际市场原油价格为基础，加国内平均加工成本、税金、合理流通费用和适当利润确定。当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内汽、柴油价格。在全球经济回暖预期下，近期原油价格大幅上升。4月下旬以来，美原油期货在前期探底后逐渐上扬，从4月21日最低价46.73美元反弹至58美元以上。

《办法》出台，但关键点仍然模糊《办法》没有明确“基准原油参照物”、“加工利润率”、“调价时机”三要点。我们认为“基准原油参照物”采用“迪拜、布伦特、辛塔”加权平均的可能性较大；“加工利润率”应该是一个“每桶毛利”的概念，而非比例数据。未来原油加工每桶毛利在5美元/桶左右可能性较大。《办法》中22天可能只是一个大概的约数，“4%+22个工作日”是一个调价参考值，既非必要条件也非充分条件，成品油价格调整时机将在参考这两个条件的基础上进行灵活把握。

油价上涨来自“信心”，基本面依然严峻近期原油价格上涨动力主要来自于投资者对全球经济信心的改善。美国夏季的用油高峰一般在5月中旬开始显现，因此下游的消费情况并不是本波油价反弹的主要因素，支撑本轮油价反弹的重要原因是一系列好于预期的经济数据。另外周边股市向好，美元指数持续委靡也给原油市场提供了良好的市场氛围。从供需角度看原油基本面并未发生明显改善。我们预计本次原油价格反弹高度在65美元/桶左右，维持2季度原油均价50-55美元/桶的判断。

油价上涨与“炼油”利润锁定提升估值空间原油价格上涨为中石化、中石油勘探业务带来盈利增长空间。同时未来国内炼化业务毛利还有改善的空间，定价机制的规范化、制度化对中国石化、中国石油是长期利好。

相关公司与评级《办法》中对成品油价格调整方案在我们预期之内，我们维持二季度原油价格均价50-55美元判断。我们维持对中国石化（600028）“增持”、中国石油（601857）“中性”的投资评级。