截至2025年3月7日当周，国际原油市场呈现震荡下行趋势，布伦特原油跌破70美元/桶关口。伊拉克恢复库尔德斯坦地区出口、OPEC+宣布维持4月增产计划，叠加美国原油库存超预期上升，共同加剧了市场对供给宽松的担忧。尽管欧洲央行降息、美国推迟对加拿大和墨西哥的关税政策等事件短暂支撑油价，但供需基本面仍主导市场情绪，布伦特与WTI原油当周分别收于70.36美元/桶和67.04美元/桶，跌幅为3.36%和3.90%。

 供给端：增产预期冲击市场，结构性博弈深化

 OPEC+增产计划明确化

 OPEC+在3月初的声明中确认自4月起执行增产计划，每日产量提升约13.8万桶。尽管此次增产规模有限，但作为自2022年以来的首次产量调整，其信号意义显著。当前OPEC+成员国实际产量较总产能低近600万桶/日，沙特承担了主要减产份额，过去两年累计减产200万桶/日。市场担忧此举可能削弱OPEC+通过剩余产能调控油价的能力。

 美国产量与库存同步攀升

 美国原油供给端亦释放压力。截至2月28日当周，美国原油产量增至1350.8万桶/天，创历史新高；商业原油库存增加361.4万桶至4.34亿桶，库欣地区库存增幅达4.57%。活跃钻机数量维持486台，但压裂车队数量减少4部至210台，显示短期增产动能或有边际放缓。

 地缘与政策的不确定性

 美国暂缓对加墨关税至4月，并计划撤销雪佛龙在委内瑞拉的运营许可，政策摇摆增加了市场波动。此外，欧洲国防自主化引发的财政扩张计划（如欧盟拟筹集8000亿欧元加强军事投入）间接影响了能源市场的资本流向，但短期内对原油供需的直接影响有限。

 需求与市场博弈：弱需求预期与供给弹性之争

 炼厂需求走弱，成品油库存分化

 美国炼厂原油加工量当周减少34.6万桶/天至1538.7万桶/天，开工率下降0.6个百分点至85.90%。成品油库存呈现分化：汽油库存减少143.3万桶，而车用汽油库存增加70.3万桶，航空煤油库存上升61.4万桶。需求端疲软迹象进一步印证市场对经济增速放缓的担忧。

 供给弹性与长期博弈格局

 当前油价周期的核心矛盾在于供给端弹性不足。美国页岩油面临资源劣质化与成本通胀压力，产量增长空间受限；而OPEC+通过剩余产能调控边际影响的能力仍存。以沙特为首的产油国从“份额竞争”转向“挺价保收益”，与俄罗斯形成松散同盟，与美国形成不对称博弈。这一格局下，OPEC+维持高油价的意愿仍是支撑油价底部的关键因素。

 短期下行风险与底部支撑

 尽管OPEC+增产和库存压力导致油价短期承压，但美国石油产能瓶颈、地缘冲突潜在升级（如中东局势）以及欧洲财政扩张对能源需求的潜在拉动，可能限制油价下跌空间。花旗等机构预测布伦特原油或下探60美元/桶，但多数分析认为70美元/桶以下将触发产油国更强烈的挺价行动，中长期底部支撑依然明确。