经济形势似乎总是和季节变化不合拍，当中国北方的美女们已经着上短裙迎夏天时，从国家统计局昨日公布的5月份部分数据来看，中国经济还处于冷春中。

目前，地产靠近零增长的投资增速以及长时间工业品通缩，都使得在央妈频繁降息降准时，需求仍然懒洋洋不愿意冒出头来。政策面则是另一番景象，促消费、批项目、置换债券等，中央稳增长的决心愈发明显。

这样的拉锯使得二季度经济只可能横亘在7%这道线上。观察者们对未来仍然乐观，待政策药效渐强，预计等到逢秋时，就能赶上经济的升温。

6月中旬的北京早已进入夏季，气温攀升至30摄氏度，但昨天（6月11日）公布的经济数据却看不到太多火热起来的态势。

国家统计局信息显示，今年1~5月份，全国完成固定资产投资（不含农户）171245亿元，同比增长11.4%，增速比1~4月份回落0.6个百分点。不过梳理累计投资增速，从去年1~6月份数据达到近一年的高点17.3%外，到这次公布的1~5月份数据，显示已经出现了10连跌。与此同时，5月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，较上月略回升0.2个百分点，但仍处于近年来的最低点。

多位接受《每日经济新闻》记者采访的专家普遍认为，中国经济目前还处于企稳阶段，二季度经济增速存在破7%的风险，但随着一系列政策见效，下半年基本面会呈现稳中有升的局面。

关键词1.前5月投资呈现出阶梯式逐月下降

国家统计局公布的数据显示，自过去一年内，我国社会消费品零售总额月度增速已逐渐自12%以上，下降到10%附近，今年5月数据为10.1%，仅比4月回升0.1个百分点。

最令人担心的还是投资数据，去年我国前5月累计固定资产投资增速还在17%以上，但今年前5月的数据已经回落至11.4%，并且呈现出阶梯式逐月下降的数据图形。

就最新数据的细项而言，基础设施投资最快，同比增长18.1%，但增速也比1~4月份回落2.3个百分点，工业投资69655亿元，同比增长9.7%，增速比1~4月份回落0.2个百分点，房地产投资最拖后腿，5月当月增速仅为2.4%。

专家解读：投资上演大反转恐难现

渣打银行宏观分析师丁爽告诉《每日经济新闻》记者，今年以来尽管新基建项目审批进度加快，但钢材和水泥价格尚未反弹，表明由于基建投资疲软，主要投入品的市场需求仍然低迷。融资约束仍是抑制地方政府基建投资的首要因素。

这也与国家统计局的数据可以相互印证。1~5月份，投资到位资金增长6%，增速比上月回落0.5个百分点，比同期投资增速低5.4个百分点；其中国内贷款下降6.3%，降幅比上月扩大4.2个百分点，连续三个月负增长。

展望未来，投资出现大反转的可能性恐怕也不大。丁爽说，需求疲弱、产能过剩和实物投资回报率较低等负面因素影响下，制造业投资或将维持疲软。土地成交量和新开工房屋面积数据均表明房地产市场持续收缩，也可能会降低开发商投资意愿。

关键词2.工业增加值5月再次迎来小幅上升

与GDP关系最为紧密的规模以上工业增加值数据，在5月份迎来小幅扬升，同比实际增长6.1%，比4月上涨0.2个百分点。1~5月，规模以上工业增加值同比增长6.2%。

分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.9%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气、燃气及水生产和供应业增长2.2%。

分经济类型看，5月份，国有控股企业增加值同比增长2.2%，集体企业增长1.2%，股份制企业增长7.5%，外商及港澳台投资企业增长3.0%。

专家解读：稳增长政策将逐渐显效

国家统计局工业司高级统计师江源分析数据后认为，尽管近两个月工业生产增速连续小幅回升，但工业产品的国内外市场需求仍然偏弱，工业生产回升的基础仍不牢固，下行压力依然较大。

丁爽表示，经济增长持续乏力背景下，预计二季度GDP增长或低于7%。为应对经济下行及通胀放缓等风险，预计央行在维持稳健货币政策的同时，将通过一定程度的政策放松来稳增长。

目前宏观调控稳增长基调已经十分明确，大批政策也正在向市场投放。在丁爽看来，为应对信贷需求疲弱，中央需要鼓励政策性银行加大放贷力度，支撑棚户区改造、农田水利灌溉和铁路建设等领域的投资。

如何使得投资能够有资金作伴，更快发挥拉动经济和就业核心力量的作用？彭博经济学家陈世渊告诉《每日经济新闻》记者，定向宽松政策加上扩大财政支出而非依赖普遍降息更合理。“金融系统过度放贷，如果再有毫无约束的信贷扩张，将会增加未来不稳定的担忧。”他说，针对优先项目提供廉价资金旨在用较少的刺激资金获得更大的增长效果。

虽然二季度经济有下行风险，但中国基本面整体风险并不大。渣打就预计，随着此类政策放松措施逐步传导到实体经济，三季度经济增长或将企稳。

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机/构/观/点

经济运行总体疲弱或将再次降准降息

交行报告说，5月新增信贷同比少增43亿元，若剔除非银行金融机构贷款，当月新增信贷同比少增达280亿元，票据融资环比多增较多，且非金融企业新增中长期贷款环比下降了200多亿，这表明当前实体经济信贷需求并未显著转好，经济运行总体依然疲弱。

该机构认为，预计货币政策继续保持中性偏松格局，不排除再次降准、降息的可能。