央行2月10日发布的2014年四季度货币政策执行报告强调，公开市场操作已经取代外汇占款成为新的基础货币投放渠道。昨日（2月11日），央行宣布，决定在全国推广分支机构常设借贷便利（SLF）。

值得注意的是，昨日，北京银行公告称，获准自2015年2月16日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，执行16.5%的人民币存款准备金率。

对此，北京银行方面昨晚回复《每日经济新闻》记者称，根据央行文件精神，对于符合［2014］164号文件要求的金融机构，定向降准0.5个百分点；对于小微占比符合要求的城商行和非县域农商行，再定向降准0.5个百分点，而该行2014年小微增量占比达到60%以上，余额占比达到35%以上，达到央行的相关要求。

记者注意到，央行在调节流动性的方式上正打出更为灵活的“组合拳”。随着美元走强引起的资本外流可能更加剧烈，外汇占款的趋势性减少几乎已成定局，基础货币提供方式正在发生重大转变。

2014年末SLF余额为0

昨日，央行称，在前期10省（市）分支机构试行常设借贷便利操作形成可复制经验的基础上，央行决定在全国推广分支机构SLF。

央行推广分支机构SLF的对象包括城商行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构，采取质押方式发放。

2014年1月，央行在10个省（市）开展分支机构SLF操作试点，向符合宏观审慎要求的地方法人金融机构提供短期流动性支持。

SLF的一大特点在于它是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请SLF。

2014年9月，市场传闻称央行向五家大型商业银行各发放1000亿元的SLF，但从2014年四季度货币政策执行报告中披露的情况看，“第二季度以来人民银行未开展常设借贷便利操作，年末常设借贷便利余额为0。”

这与2013年的情况形成了鲜明的对比。据央行披露的数据，2013年末，常设借贷便利余额1000亿元，比当年6月末下降3160亿元；当年累计发放常设借贷便利23650亿元。

“2014年，金融机构整体流动性较2013年大为宽松，因此对SLF的需求下降也很正常。”一位分析人士对《每日经济新闻》记者表示，此外，由于宏观经济下行，金融机构惜贷情绪严重，可贷资金并不缺，缺少的是优质的贷款对象。

准备金率定向调整成常态

昨日，北京银行公告称，近日，该行收到《中国人民银行营业管理部关于定向下调人民币存款准备金率的通知》（银管发[2015]48号），其符合定向下调人民币存款准备金率的条件，获准自2015年2月16日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，执行16.5%的人民币存款准备金率。

昨晚，北京银行方面在回复记者时表示，下一阶段，该行将继续贯彻落实央行货币政策要求，加大小微贷款支持力度，为实体经济发展做出应有的贡献。

显然北京银行是差别准备金动态调整机制的受益者，据该行2014年三季报披露，通过单设机构、单列计划、单独管理和单项考评等方式，优先发放小微企业贷款，加大信贷投向倾斜支持力度，截至报告期末，该行小微企业公司贷款余额1964亿元，较当年初增加363亿元，增幅达到23%，增速高于全行贷款平均增速近10个百分点。

央行在最新发布的四季度货币政策报告中表示，将继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用。结合支小支农贷款投向、资本充足率高低、风险内控状况、机构新设、区域发展等五大“元素”，合理确定并适时调整政策参数，更好地体现差别化和针对性，引导金融机构根据实需和季节性规律安排好贷款投放节奏，同时将更多的信贷资源配置到“三农”、小微

货币政策继续宽松预期仍强

昨日，受最新公布的CPI与PPI数据不振影响，市场方面对经济通缩的担忧有所加剧。

巴克莱首席中国经济学家常健认为，在GDP增长放缓的环境下，2015年通胀率预计将跌至1%左右，这将促使中国央行进一步放宽货币政策，“预计央行还将实施两次银行存准率下调，每次下调0.5个百分点，另外还将实施两次利率下调，每次下调0.25个百分点，而且央行可能愿意调高人民币兑美元汇率。”

民生银行首席研究员温彬也认为，定向调控等流动性调节工具并不能取代准备金率工具的作用，因为央行在提供这种短期流动性的同时，还是会受到期限和成本的限制。

“政府需在满足进一步政策宽松需求的同时，对抗刺激资产泡沫和推迟结构性调整的风险，在二者之间达到平衡——我们将之称为‘被迫’宽松。”常健称，但如果通胀情况大幅低于其基线预测，或者经济增长放缓速度明显超出预期，亦不排除央行推出额外宽松措施的可能性。