【宏观·政策】2014年中国上半年宏观经济数据解读

研发机构：民生证券宏观经济研究中心

执笔：民生证券研究院副院长、首席宏观研究员 管清友

宏观研究员 张媛 朱振鑫 牟云磊 李奇霖

2014年前6个月，经济运行总体平稳，结构调整稳中有进，转型升级势头良好。2014年中国上半年GDP同比增长7.4%，国家统计局在7月16日的新闻发布会上用简单的12个字概括了2014年上半年的经济运行总体趋势为，“总体平稳，稳中有进，稳中有升”。

2014年7月，《中国经济周刊》联合民生宏观合作发布《2014年中国上半年宏观经济数据解读》（下称“解读”），报告总结上半年宏观数据总体特点为8个字：符合预期，平稳运行。

总体平稳：

投资放缓，地产趋弱，外贸回暖，网络销售成亮点

1.农业发展向好。

2.工业相对平稳，9%左右的运行区间。

3.投资增速放缓。累计仅增17.3%。

4.地产趋弱。土地购置下降，销售下降，库存攀升。

5.消费起伏不大。12%左右的平稳增长。网络销售成为销售领域最大亮点，上半年增长48.3%。

6.外贸回暖趋势确立。

7.通胀表现温和。CPI（居民消费价格指数）2.3%，PPI（工业品出产价格指数）连续28个月为负，但降幅有所收窄，这说明工业生产领域供需形势也出现一定程度改善。

8.居民收入增加。居民收入增长了8.3%，其中农民增长9.8%，快于城市的7.1%。

9.产业结构优化。服务业发展加快，比重上升；消费的比重上升；农村居民收入快于城市居民增长；控制高耗能、高消耗的领域取得积极进展，单位GDP能耗下降4.2%。

10.信贷规模扩张，M2（广义货币）增速回升。

两大隐忧：投资需求弱，地产形势堪忧

1.投资需求相对较弱，投资增长后劲相对不足。反映在新开工投资项目仅增13.6%，过去常态一般是20%左右。

2.房地产形势令人担忧。如果就此发展下去对整个投资、消费市场及相关产业会带来不利影响。

上半年的数据可信吗？

上半年数据完全符合我们“一季度低开、二季度趋稳”的判断，有人认为数据不可靠，我们认为基本可靠。

从产业角度看，第一、二产业3.9%、7.4%的增长速度结构大致反映了中国眼下总体经济发展的态势，农业保持稳定，工业略微弱势，服务业在保持较快发展。

从需求角度看，三大需求的增速也支持7.5%的增速。二季度投资增长17.3%左右，零售额增加12%左右，出口增长介于6%和7%之间。

从经济自身表现来看，货币的增长态势、财政支出增长态势以及运输能源相对平稳的态势都说明7.5%并没有太大水分。

下半年预测：低、稳、升、稳

全年经济可能是一个低、稳、升、稳这样一个发展态势，基本的理由如下：

第一，中国经济目前处于爬坡过坎的关键转型期，增长速度不可能有太快的发展，因为成本的制约、市场的制约、结构的制约、需求的制约多种因素决定了眼下中国经济不能保持过去超常态的增长，未来会回归常态。

第二，中国经济处在一个相对敏感的阶段，需要兼顾调结构、促改革、惠民生、求稳定多重目标。因此，稳增长会成为政府的一个最重要的考虑。当经济运行总体态势不如预期，政府一定会采取微调预调措施。比如一季度低开，政府随即采取微调预调，包括两次定向降准和增加财政投入以及对中西部地区基础设施建设，水利和棚户区改造以及环境治理也明显加大力度。这些会对经济有一个托底作用，保持经济运行的合理区间。

第三，从外部形势来看，世界经济已经进入了温和复苏阶段，发达经济体已经度过了最困难阶段，新兴经济体也会随之好转，2014年世界经济温和增长的态势比较确定。

基于上面的理由，估计下半年还是会延续之前的判断：一季度低开7.4%，二季度最低不会低于7.4%，三季度略有回升，不会低于7.5%，四季度很可能呈现走稳的态势。当前三季度经济进入合理区间后，政府中心目标就会从稳增长保增长转为结构调整改革深化。

综上所述，基于中国国情，全年低限7.4%、高限7.6%的格局值得期待，7上8左右的态势将会在2015年继续。现在的主要问题不在于速度的高与低，而在于解决中国经济中长期发展的问题。这就需要解决体制和结构问题，虽然目前有进展但须加大力度，一旦有所改变，2016年中国经济才会进入新常态下的常态发展阶段。

上半年中国经济两大热词解读

Q1：中国经济的新常态为什么到2016年才能实现？

新常态具有以下四个特征。首先，发展的速度要从超常规回归到常规，从过去拼资源、消耗、债务、环境这种追求高增长超常规的模式过渡到兼顾环境和资源、民生、财政安全并保持经济稳定在7%到8%之间的中高速发展格局。其次，结构上要从过去的非均衡发展转变到均衡发展，兼顾一、二、三大产业，兼顾投资、消费、出口，兼顾城乡统筹发展，兼顾经济与社会，兼顾区域发展。第三，要从浅层次的改革发展到深层次的改革，包括做好国企改革和民资开放。最后，要更多地关注民生，从数量型增长转型到质量型增长，建立没有后顾之忧的稳定的保障体系。这些特征都需要我们经过2~3年的调整才能实现经济发展的新常态。

Q2：如何看混合所有制问题？

股份制的改造就是混合制的集中体现，混合制的新提法是公有制实现新形态基础上进一步完善的结果。混合所有制意味着你中有我、我中有你，同时在不同领域里由不同的主体担当主要的角色，顺应国计民生、顺应经济安全、顺应社会稳定，因而可以有不同的股权结构。但不管是国有控股还是非国有控股，企业的机制必须转移到按市场基本规律办事，顺应市场在资源配置中的根本作用。政府只需做好相应的服务，让企业成为市场的主体。