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昨日，国家统计局发布了6月的居民消费价格指数(CPI)和工业生产者价格指数(PPI)数据。CPI同比增2.3%，较6月2.5%回落。远低于全年目标的CPI数值，为货币政策留下了宽松的施展空间。而从PPI同比下跌1.1%的数据来看，也凸显了稳增长的需求。

CPI微增　通胀压力暂无

从昨日国家统计局发布的CPI 数据来看，食品价格温和上涨3.7%，是CPI总体微涨的最大功臣，尤其是猪肉价格下降2.7%，影响CPI总水平下降约0.08个百分点。海通国际首席经济学家胡一帆指出，这主要是因为猪肉通胀在国家猪肉储备计划的短暂推动后有所回落。

放眼未来数月，经济学家普遍认为CPI仍将处于低谷。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌指出，预计三季度通胀仍将继续保持在2.5%以下，四季度可能略有反弹。民生证券研究院副院长管清友也有类似的预测，他同样预计CPI 四季度将重返升势。

2014年政府工作报告中对于CPI的目标是“把居民消费价格涨幅控制在3.5％左右”，2.5%的三季度预测值显然相较3.5%仍远，这意味着央行未来的货币政策实施时，无需太过考虑通货膨胀的压力——一般而言，央行在担心通货膨胀时，会更倾向于选择从紧的货币政策。正因此，海通国际首席经济学家胡一帆指出，CPI数据为今后几个月包括更大范围的降准在内的进一步货币宽松提供空间，后者将稳定增长并为结构性改革创建有利环境。

PPI下跌　稳增长仍有需求

与CPI同日发布的PPI则没有那么令人喜悦。

6月，PPI同比下跌1.1%，虽然相比5月的-1.4%和4月的-2%有所收窄，但是从环比下跌0.2%来看，并无实际止跌迹象——PPI同比跌幅的收窄更多是受到基期效应的影响而已。

PPI下跌，意味着工业原料出厂价格的低迷，而这往往意味着需求的疲弱。虽然在PPI之前公布的6月中国制造业采购经理人指数(PMI)初现回暖端倪，无论是国家统计局还是汇丰的版本，均双双站上50点的荣枯分界线，显示出制造业进入扩张阶段，但是显然这样的复苏仍不够有利，难以提升对原材料的需求，进而带动原材料价格的复苏。屈宏斌认为，PPI数据反映需求面回暖仍乏力，下半年稳增长压力不减。

货币政策　央行操作空间大

本周新近公布的外汇占款数据增幅几可忽略，也意味着基础货币的被动投放锐减，央行有着更大的货币政策空间去通过降准、再贷款等方式来“主动”调控货币政策。

而央行周一公布的二季度货币政策例会公告，相较一季度公告也额外增加了“灵活运用多种货币政策工具”的表述，央行在使用货币政策工具的主动意愿也显露无疑。

在管清友看来，央行近期货币政策空间除了此前已经采取的针对小微、三农等定向降准之外，再贷款和PSL(抵押补充贷款工具)同样值得关注。再贷款将使货币政策行使部分财政政策的功能，比如针对棚户区改造等项目定向发放再贷款；而市场预计期限在3个月到5年之间的PSL则能够打造中长期政策利率，建立利率走廊，有助于货币政策调控框架从数量型调控向价格型调控转型。