近日4月份的宏观、金融数据出齐，有一个困扰市场数月的现象再度出现，即经济“冷”金融“热”。诚然，金融传导至实体经济需要一段时间，但是现在看来，单单一个时滞的理由已经无法解释这一现象。资金利用率降低、资金空转增多，或是另一原因。

分析人士指出，单靠货币政策难以改变经济与金融数据相背离的现状，中国需要进一步的结构性改革，实体经济需要及时找到结构转型的方向。

金融、经济数据相背离

在澳新银行大中华区首席经济师刘利刚看来，4月份信贷与实体经济数据再度“打架”。

数据显示，4月新增贷款为7929亿元，社会融资总量达到了17.75万亿元，M2的增速更是达到了16.1%，处于两年来的最高位。

但是4月实体经济增速却不尽如人意。工业增加值同比增长9.3%，尽管高于上月的8.9%，却低于市场预期， “这一数据显示当前经济增长动能偏弱。”中金首席经济学家彭文生认为，“向前看，基数效应将在5 月份消退，工业增加值同比增速难以继续加快。”

刘利刚指出，从这些数据来看，货币和信贷支持的力度的加大，并没有转化为经济的成长。

但是房地产数据是个例外。4月房地产开发投资增速显著加快，当月同比增速提升至23.1%。这与一季度信贷较多地流入房地产业有关，今年一季度新增房地产贷款高达7103亿元，是去年同期的三倍，占同期各项新增贷款的27%。彭文生直言，这是“房地产业对其他实体经济部门的挤压加剧。”

资金空转确实存在

通常金融数据传导到实体经济会有一个滞后期，通常在3至6个月。权威人士测算，我国社会融资规模和GDP的时滞大概是3个月。

今年1月份货币金融数据取得“开门红”，人民币贷款增加1.07万亿元，社会融资总量则高达2.54 万亿元，创下历史最高位。但是如此红火的金融数据并没有反映在4月份的宏观数据上。

因此，单单一个时滞的理由已经无法解释金融热、宏观冷的现象。

上述权威人士表示，造成这一现象还有两方面原因。一方面，比较多的钱没有进入实体经济，而是进入地方政府融资平台和房地产；另一方面，社会实体经济对资金的利用率降低，经济主体中“三角债”的情况较以往严重。

江苏某建筑公司老板告诉记者，确实今年从银行申请贷款比去年容易，银行审批的贷款额度也比去年“豪气”。但是他的公司更多的是借新、还旧，例如他向银行的1000万贷款即将到期，于是他向银行再次贷款同等额度，用于偿还先期贷款，相当于变相的展期。在这一系列的过程中，并没有一笔资金进入实体经济。

化解数据背离需改革综合拳

面临经济“冷”，金融“热”，货币政策何去何从?眼下，市场对货币政策的猜测，也从数月前清一色的“稳健”、“中性”的字眼转变为收紧还是宽松抑或是降息的争议。

一派从金融“热”的角度认为，货币增长高于预期，流动性持续处于宽松状态，短期内降息不太可能，货币总量需要收紧。

另一派则从经济“冷”的角度认为，当前经济增长势头偏弱，货币政策将朝向宽松方向微调。彭文生就建议，通过公开市场操作引导银行间利率下行，以及增加信贷供给。

而从更广泛和更深层次的视角来看，单纯的货币政策调整难以改变经济与金融数据相背离的现状，也难以调和两者间的矛盾。

刘利刚建议，单纯依靠货币政策难以支持整个经济的成长，中国仍然需要结构性改革，来推动整体经济的可持续增长。这些举措应该包括结构性减税、去监管化并鼓励垄断领域的竞争、利率市场化以及深化资本市场的发展。

社科院金融研究所银行研究室主任曾刚则表示，其实真正重要的还是实体经济要找到结构转型的方向。毕竟金融是服务行业。如果实体经济能找到好的方向，金融的问题和风险是可以“时间化空间”地去化解的。即便以前有风险，只要经济转型方向是确认的，那么可以在这个过程中消化掉。这是最根本的问题。